业绩符合预期,成本控制能力提升公司2018 年实现营收6.48 亿元,同比增长20.16%,实现归母净利润1.34 亿元,同比增长2334.51%,业绩符合预期,归母净利润大幅增长主要系报告期内公司转让所持咸丰三特旅游开发有限公司等子公司股权实现了较大额的投资收益,其中转让咸丰坪坝营100%股权取得投资收益1.32 亿元。报告期内,公司营业收入同比增长20.16%,但营业总成本增幅相对较小,成本控制能力提升。
   
剥离亏损资产,聚焦主业成效初显公司在报告期内采取“精兵简政”的战略,截至2018Q3 末,公司正在注销第5 家子公司,对部分没有业务及盈利能力较差的子公司、管理平台实施关停并转。今年1 月,公司公告将两家子公司崇阳旅业公司、崇阳隽水河公司所持的部分资产,包括温泉小镇、溪上院、沿河民宿、许家包等对应土地使用权等资产以2.28亿元转让给大股东旗下的当代地产公司,主要系剥离投入较多、投资回收期较长的项目,盘活存量资产;报告期内,公司聚焦索道主业,梵净山、华山、庐山项目业绩增长较突出,海南索道、千岛湖项目平稳增长,2018 年上半年梵净山净利润同比增71.24%,华山项目净利润同比增63.52%。2018 年内,梵净山景区申遗成功,景区提升服务,提高运营管理的专业化和精细化水平;华山公司加强宣传营销力度;海南公司受益海南新政,不断丰富景区体验和游乐项目,预计继续受益政策红利。
   
管理层换血理顺发展思路,大股东倾力支持公司分别于2018 年11 月、12 月聘用张泉先生和曹正先生分别担任公司总裁和董事会秘书。张泉先生此前曾担任公司副总裁并兼任多个子公司董事长。曹正先生曾在上市券商内任职,资本运营经验丰富,管理层的新鲜血液将为公司带来新的管理思路和更明晰的战略;公司控股股东2018 年6 月至7 月共增持公司股份5.09%,并且其旗下子公司于今年1 月接受了公司部分投入多、回收期长的资产,对于公司的发展倾力支持,彰显对公司发展的信心。公司未来或发展多元业务,逐步布局综合休闲旅游领域。
   
投资建议:公司2018 年业绩符合预期,持续剥离亏损资产,聚焦主业,管理层换新理顺发展战略,主要子公司2018 年业绩增长稳健。预计2019-2020 年EPS 分别为0.52、0.63 元,目前股价对应PE 为39X、32X,维持“增持”评级。
   
风险提示:索道降价落地带来业绩影响、景区门票进一步降价、景区天气及自然灾害、剥离亏损子公司不及预期。